Q3业绩预告符合预期,集成电路和分立器件持续向好:3季度单季净利润为3685万-4473万,同比增长2.13%-23.98%,增速放缓,但主要是受8寸线量产,尚未过盈亏平衡点、亏损拉低公司整体业绩影响。实际上3季度高压集成电路和分立器件出货量仍保持快速增长,士兰集成的芯片生产线保持满负荷生产,产品结构进一步优化,公司及子公司士兰集成的盈利水平得到进一步提升。3季度公司实际净利润仍保持较高增速。
   
上半年集成电路和分立器件扮演主要成长动能:8寸线量产,产能爬坡顺利,解决产能供给瓶颈:3季度子公司8寸线己有部分产品导入批量生产,目前产能达1万片。8寸线产能释放将解决公司供给不足的瓶颈,8寸线一期的月产能在3万片以上,产能全部释放出来相当于扩产30%。
   
上半年LED芯片实现扭亏为盈,3季度盈利保持稳定:今年LED芯片行业景气周期上行,2017年上半年公司LED芯片营业收入同比增长53%,实现扭亏为盈。3季度士兰明芯产销量保持稳定增长,盈利水平保持稳定。
   
A股稀缺的半导体IDM标的,8寸线产能释放和MEMS扩产相继提供成长动力,维持“增持”评级:(1)今年半导体景气上行,公司分立器件产线产能利用率维持在高位,且受益于产品结构优化,公司盈利能力显著提升;且LED芯片行业景气上行,公司LED芯片实现扭亏为盈。(2)今年下半年8寸线产能释放,产能释放恰逢景气周期上行,期待今年业绩。中长期来看,MEMS扩产将进一步提供成长空间。(3)维持“增持”评级。暂不考虑定增,给予2017-2019年净利润分别为1.61、2.6和4.06亿,对应EPS为0.13、0.21和0.33元,对应PE为70、43.5和28倍。
   
风险提示:8寸线量产进度低于预期、MEMS扩产推进不顺利。